Ο πρόεδρος της Fed απέφυγε να δεσμευτεί για τα επιτόκια

Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Kevin Warsh, επέλεξε να κρατήσει αποστάσεις από κάθε σαφή δέσμευση σχετικά με το μέλλον της νομισματικής πολιτικής, κατά τη διάρκεια της ομιλίας του στο ετήσιο συμπόσιο του Jackson Hole. Η ομιλία του, που πραγματοποιήθηκε στο Wyoming, επικεντρώθηκε στην ανάγκη για μια πιο πειθαρχημένη και λιγότερο προβλέψιμη προσέγγιση από την πλευρά της κεντρικής τράπεζας, αποφεύγοντας επιμελώς να δώσει οποιαδήποτε ένδειξη για το αν τα επιτόκια θα κινηθούν υψηλότερα ή χαμηλότερα στο άμεσο μέλλον.

Ο Warsh, ο οποίος ανέλαβε τα καθήκοντά του τον Μάιο, υπογράμμισε ότι η στρατηγική του βασίζεται σε μια φιλοσοφία πειθαρχίας και όχι σε συγκεκριμένες αποφάσεις. Αντί να προσφέρει μια σαφή εικόνα για την πορεία της νομισματικής πολιτικής, επέλεξε να αναπτύξει το όραμά του για το πώς θα πρέπει να λειτουργεί η Fed, δίνοντας έμφαση στη διπλή εντολή της για σταθερότητα των τιμών και μέγιστη απασχόληση. Η στάση αυτή έρχεται σε μια περίοδο έντονης ανησυχίας για τον πληθωρισμό, ο οποίος εξακολουθεί να βρίσκεται σε επίπεδα σημαντικά υψηλότερα από τον στόχο του 2%.

Κατά τη διάρκεια της ομιλίας του, ο πρόεδρος της Fed αναφέρθηκε με χιούμορ στην πρακτική της "καθοδήγησης για το μέλλον" (forward guidance), ένα εργαλείο που χρησιμοποιήθηκε εκτενώς από τους προκατόχους του. "Μπορείτε να το αποκαλέσετε περίγραμμα... μπορείτε να το αποκαλέσετε οδικό χάρτη... απλώς μην το αποκαλέσετε forward guidance", είπε χαρακτηριστικά, τονίζοντας ότι αυτή η πρακτική έχει ξεπεράσει τα όριά της και ότι οι επενδυτές θα πρέπει να βασίζονται περισσότερο στα οικονομικά δεδομένα παρά στις δηλώσεις των αξιωματούχων.

Η εκτίμηση για τον πληθωρισμό και οι προκλήσεις

Παρά το γεγονός ότι τα πρόσφατα στοιχεία για τον δείκτη τιμών καταναλωτή και τον δείκτη προσωπικών καταναλωτικών δαπανών ήταν καλύτερα από τα αναμενόμενα, ο Warsh εξέφρασε την επιφυλακτικότητά του. "Δεν μου δείχνουν ότι οι υποκείμενες τάσεις έχουν βελτιωθεί ουσιαστικά", ανέφερε, προσθέτοντας ότι η Fed πρέπει να είναι βέβαιη πως ο πληθωρισμός κινείται προς τον στόχο με σαφήνεια και επαρκή ταχύτητα. "Διαφορετικά, έχουμε δουλειά να κάνουμε", τόνισε, υπογραμμίζοντας την ανάγκη για επαγρύπνηση.

Η ομιλία του, ωστόσο, δεν είχε ως κεντρικό άξονα την κατεύθυνση των επιτοκίων, αλλά την ανάγκη να αλλάξει ο τρόπος με τον οποίο η Fed επικοινωνεί με τις αγορές και το κοινό. Ο Warsh υποστήριξε ότι η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να γίνει πιο διακριτική και πιο στοχευμένη στις επικοινωνίες της, αποφεύγοντας να δημιουργεί προσδοκίες που μπορεί να αποδειχθούν λανθασμένες. "Δεν πρέπει να επιτρέψουμε ένα καθεστώς στο οποίο οι συμμετέχοντες στην αγορά στρέφονται κυρίως προς τη Fed για την επόμενη συναλλαγή τους", δήλωσε χαρακτηριστικά.

Η νέα προσέγγιση και η απουσία σαφούς αντίδρασης

Η προσέγγιση του Warsh διαφέρει ριζικά από εκείνη των προκατόχων του, οι οποίοι συχνά χρησιμοποιούσαν το βήμα του Jackson Hole για να στείλουν ισχυρά μηνύματα στις αγορές. Ενδεικτική είναι η περσινή ομιλία του Jerome Powell, ο οποίος είχε ουσιαστικά προαναγγείλει μειώσεις επιτοκίων, προκαλώντας ράλι στις μετοχές. Ο νέος πρόεδρος της Fed, αντιθέτως, επιδιώκει να χαράξει μια πορεία που παραπέμπει στην προ κρίσης του 2008 εποχή, όταν η κεντρική τράπεζα ήταν λιγότερο διαφανής και παρενέβαινε λιγότερο μέσω της επικοινωνιακής της πολιτικής.

Οι επενδυτές, έχοντας πλέον προσαρμοστεί στην απουσία σαφούς καθοδήγησης, αναζητούν έστω και έμμεσες ενδείξεις για το ποια οικονομικά δεδομένα θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αλλαγή της νομισματικής πολιτικής. Ο Warsh, ωστόσο, αρνήθηκε να δεσμευτεί και σε αυτό το ζήτημα, θέτοντας ο ίδιος το ερώτημα που του απευθύνουν οι αγορές: "Αν η forward guidance δεν ταιριάζει, τότε τι θα λέγατε αν ο νέος επικεφαλής της Fed δεσμευόταν σε μια ρητή συνάρτηση αντίδρασης;". Η απάντησή του ήταν εξίσου αποφευκτική, σημειώνοντας ότι "η γνώση μας απλώς δεν φτάνει τόσο μακριά" και ότι οι παράγοντες που είναι κρίσιμοι για την άσκηση της πολιτικής μεταβάλλονται διαρκώς.

Ο πρόεδρος της Fed υπογράμμισε ότι οι ταχείες αλλαγές στη γεωπολιτική, στις παγκόσμιες εφοδιαστικές αλυσίδες και στην τεχνολογία καθιστούν αναγκαία μια πιο μετριοπαθή προσέγγιση. "Κατά τη θητεία μου, θα προσπαθήσουμε να δημιουργήσουμε πιο αξιόπιστα μοντέλα και πιο σταθερούς κανόνες που θα καθοδηγούν τις αποφάσεις μας", ανέφερε, προσθέτοντας ότι η ακρίβεια στις οικονομικές προβλέψεις παραμένει απλώς μια επιδίωξη.

Η σιωπή για τις επαναγορές ομολόγων

Αξιοσημείωτη ήταν η αποφυγή οποιασδήποτε αναφοράς στην πρόσφατη ανακοίνωση του υπουργού Οικονομικών, Scott Bessent, για την επιτάχυνση των επαναγορών κρατικών ομολόγων. Η κίνηση αυτή, που θεωρείται ότι έρχεται σε αντίθεση με την επιθυμία του Warsh για περιορισμό της κρατικής παρέμβασης στις αγορές, αναμένεται να αποτελέσει κεντρικό σημείο συζήτησης για τον μελλοντικό ρόλο της κεντρικής τράπεζας και τη σχέση της με τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η σιωπή του προέδρου της Fed, σε συνδυασμό με τη γενικότερη στάση του, ενισχύει την εικόνα μιας κεντρικής τράπεζας που επιδιώκει να επαναπροσδιορίσει τον ρόλο της και να μειώσει την εξάρτηση των αγορών από τις δικές της ενέργειες.