Shein: Επιβράδυνση ανάπτυξης και πτώση κερδών

Η πολυαναμενόμενη είσοδος της Shein στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ συνοδεύεται από σημαντικές προκλήσεις, καθώς το ενημερωτικό δελτίο που δόθηκε στη δημοσιότητα αποκαλύπτει μια εικόνα επιβράδυνσης και μειωμένης κερδοφορίας. Οι επενδυτές καλούνται να αξιολογήσουν αν η εταιρεία μπορεί να δικαιολογήσει την αποτίμηση των 40 έως 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων που επιδιώκει μέσω της αρχικής δημόσιας προσφοράς (IPO).

Σύμφωνα με τα οικονομικά στοιχεία, τα έσοδα της εταιρείας ταχείας μόδας αυξήθηκαν κατά 8% το 2025, φτάνοντας τα 41,8 δισεκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, η αύξηση αυτή έρχεται σε πλήρη αντίθεση με την απότομη πτώση της κερδοφορίας, καθώς τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν κατά 39%, διαμορφούμενα στα 2,06 δισεκατομμύρια δολάρια. Ακόμη πιο ανησυχητικό είναι το γεγονός ότι κατά το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, η Shein κατέγραψε ζημία 99 εκατομμυρίων δολαρίων, όπως μεταδίδει το Reuters.

Παρότι η τριμηνιαία ζημία αποδίδεται εν μέρει σε μια λογιστική επιβάρυνση ύψους 328 εκατομμυρίων δολαρίων, που σχετίζεται με την αποτίμηση μετατρέψιμων εξαγοράσιμων προνομιούχων μετοχών, η υποκείμενη τάση είναι σαφής. Η επιβράδυνση της αύξησης των εσόδων και η εξασθένηση των βασικών λειτουργικών κερδών αναδεικνύουν τις ολοένα μεγαλύτερες προκλήσεις που αντιμετωπίζει η εταιρεία σε ένα μεταβαλλόμενο παγκόσμιο περιβάλλον.

Ο Γουίνστον Μα, εκτελεστικός διευθυντής του Global Public Investment Funds Forum και πρώην διευθύνων σύμβουλος της China Investment Corporation, σημείωσε ότι οι θεσμικοί επενδυτές στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ θα επικεντρωθούν στο λειτουργικό περιθώριο κέρδους, το οποίο ανέρχεται μόλις στο 2,9%. Ο ίδιος προβλέπει ότι η Shein θα πάψει να αποτιμάται ως μια υπερταχέως αναπτυσσόμενη τεχνολογική πλατφόρμα και θα αντιμετωπίζεται πλέον ως μια εταιρεία λιανικής και εφοδιαστικής αλυσίδας, που δραστηριοποιείται σε ένα περιβάλλον παγκόσμιου εμπορίου με αυξημένες δυσκολίες.

Η συρρίκνωση του περιθωρίου κέρδους ενισχύει τις ανησυχίες ότι η εντυπωσιακή ανάπτυξη της Shein προσκρούει πλέον σε εμπόδια, όπως το αυξημένο κόστος του διεθνούς εμπορίου, η εντονότερη ρυθμιστική εποπτεία και ο οξυνόμενος ανταγωνισμός στο παγκόσμιο ηλεκτρονικό εμπόριο. Η εταιρεία ανέφερε ότι η κατάργηση της αμερικανικής εξαίρεσης de minimis για εισαγωγές χαμηλής αξίας επιβάρυνε την αύξηση των πωλήσεων και αύξησε τα λειτουργικά της έξοδα. Παράλληλα, εξετάζει ένα ευρύ φάσμα επιλογών, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης των τιμών στις ΗΠΑ, προκειμένου να αντισταθμίσει μέρος του αυξημένου κόστους.

Νέα πρόκληση αποτελεί και το τέλος που επιβάλλει η Ευρωπαϊκή Ένωση στις εισαγωγές μικρής αξίας. Η Shein προειδοποίησε ότι οι επιπτώσεις στην ευρωπαϊκή αγορά ενδέχεται να είναι σε γενικές γραμμές αντίστοιχες ή ακόμη μεγαλύτερες από εκείνες που παρατηρήθηκαν στις ΗΠΑ. Σύμφωνα με τη Citi, οι δυσκολίες που αντιμετωπίζει η Shein στην Ευρώπη ενδέχεται να μειώσουν τον ανταγωνισμό στο χαμηλό τμήμα της αγοράς, κάτι που θα μπορούσε να αποδειχθεί θετικό για αλυσίδες ένδυσης όπως η Primark και η H&M.

Πιέσεις στην αποτίμηση

Το ενημερωτικό δελτίο δείχνει ότι η αποτίμηση της Shein μειώθηκε από 98,2 δισεκατομμύρια δολάρια μετά από γύρο χρηματοδότησης το 2022, σε 64 δισεκατομμύρια δολάρια έπειτα από νέο γύρο χρηματοδότησης το 2024. Ο Σεν Μενγκ, διευθυντής της επενδυτικής εταιρείας Chanson & Co με έδρα το Πεκίνο, εκτιμά ότι η Shein δύσκολα θα πετύχει σημαντική αύξηση της αποτίμησής της, είτε κατά την εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ είτε στη δευτερογενή αγορά, σε σχέση με τον τελευταίο ιδιωτικό γύρο χρηματοδότησής της.

Ο αναλυτής του κλάδου του ηλεκτρονικού εμπορίου, Γιούοζας Καζιούκενας, σημείωσε ότι τα πράγματα θα ήταν πολύ πιο αισιόδοξα αν η εταιρεία είχε προχωρήσει στην εισαγωγή της στο Λονδίνο ή στη Νέα Υόρκη πριν από δύο χρόνια. Σήμερα, οι συνθήκες της αγοράς είναι πολύ πιο δύσκολες για την εταιρεία, ενώ δεν υπάρχει κάποια προτεινόμενη λύση για την επιβράδυνση της ανάπτυξης.

Με τις πωλήσεις στις ΗΠΑ να υποχωρούν από το 2025 και την ανάπτυξη στην Ευρώπη να επιβραδύνεται λόγω των αλλαγών στους δασμούς, ο ίδιος εκτιμά ότι τα έσοδα στις δύο αυτές αγορές, οι οποίες αντιπροσωπεύουν από κοινού περισσότερο από το 50% των παγκόσμιων εσόδων της Shein, είναι πιθανό να παραμείνουν στάσιμα στο άμεσο μέλλον. Το βραχυπρόθεσμο μέλλον της Shein θα κριθεί στις αγορές του υπόλοιπου κόσμου και όχι στην Ευρώπη ή στις ΗΠΑ.

Ακόμη και πριν από τη δημοσιοποίηση του ενημερωτικού δελτίου, ορισμένοι επενδυτές αμφισβητούσαν κατά πόσο η επιδιωκόμενη αποτίμηση αφήνει επαρκή περιθώρια για να απορροφηθούν οι συγκεκριμένοι κίνδυνοι.