Bank of America: Πάρτε τα κέρδη πριν έρθει η διόρθωση

Αυξημένη προσοχή απέναντι στις αμερικανικές μετοχές συνιστά η Bank of America Securities, προειδοποιώντας ότι η Wall Street εμφανίζει πλέον πολλαπλά σήματα κόπωσης και αυξημένο κίνδυνο προσέγγισης ενός τοπικού υψηλού. Οι αναλυτές της τράπεζας εκτιμούν ότι η αγορά έχει συγκεντρώσει αρκετές «κόκκινες σημαίες», οι οποίες παραπέμπουν σε συνθήκες που ιστορικά έχουν προηγηθεί φάσεων έντονης διόρθωσης.

Σε σημείωμα της 5ης Ιουνίου, ομάδα στρατηγικών αναλυτών με επικεφαλής τη Savita Subramanian ανέφερε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν σοβαρά το ενδεχόμενο κατοχύρωσης κερδών. Η προειδοποίηση αφορά κυρίως τον δείκτη S&P 500, ο οποίος, σύμφωνα με την Bank of America, κινείται ήδη σε επίπεδα που δύσκολα μπορούν να δικαιολογηθούν από αρκετούς κλασικούς δείκτες αποτίμησης.

Σύμφωνα με την ανάλυση, περίπου το 70% των δεικτών που συνδέονται με bear market έχει ήδη ενεργοποιηθεί. Το ποσοστό αυτό θεωρείται ιδιαίτερα υψηλό και συγκρίνεται με επίπεδα που έχουν καταγραφεί σε προηγούμενες κορυφές της αγοράς. Η εικόνα αυτή δεν σημαίνει αυτομάτως άμεση κατάρρευση, δείχνει όμως αυξημένη πιθανότητα έντονης μεταβλητότητας και περιορισμένης σχέσης ρίσκου-απόδοσης για τον συνολικό δείκτη.

Ακριβές αποτιμήσεις και σημάδια κερδοσκοπίας

Η Bank of America χαρακτηρίζει τον S&P 500 «στατιστικά ακριβό» σε 17 από τις 20 βασικές μετρικές αποτίμησης που παρακολουθεί. Ακόμη πιο ανησυχητικό είναι ότι σε οκτώ από αυτές τις μετρικές ο δείκτης διαπραγματεύεται σε υψηλότερα επίπεδα ακόμη και από την περίοδο της τεχνολογικής φούσκας.

Οι αναλυτές εξετάζουν σειρά δεδομένων που περιλαμβάνουν την καταναλωτική εμπιστοσύνη, τις προσδοκίες ανάπτυξης, τις αποτιμήσεις στις συγχωνεύσεις και εξαγορές, καθώς και δείκτες πιστωτικής πίεσης και ρευστότητας. Μεταξύ αυτών βρίσκεται και η έρευνα της Federal Reserve, γνωστή ως Senior Loan Officer Opinion Survey, η οποία δείχνει αποδυνάμωση της καταναλωτικής ζήτησης.

Παράλληλα, η υπεραπόδοση μετοχών με υψηλούς δείκτες τιμής προς κέρδη έναντι φθηνότερων τίτλων ερμηνεύεται από την Bank of America ως ένδειξη υπερβολικής κερδοσκοπίας. Όταν οι επενδυτές επιλέγουν με αυξανόμενη ένταση ακριβές μετοχές, αφήνοντας πίσω πιο συντηρητικά αποτιμημένες εταιρείες, η αγορά συνήθως γίνεται πιο ευάλωτη σε απότομες αναταράξεις.

Τεχνολογία, εσωτερική αναταραχή και ευκαιρίες

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στον τεχνολογικό κλάδο. Σύμφωνα με τη Savita Subramanian, η διαφορά ανάμεσα στις καλύτερες και τις χειρότερες αποδόσεις εταιρειών τεχνολογίας είναι η μεγαλύτερη από τον Φεβρουάριο του 2000. Το στοιχείο αυτό παραπέμπει σε αγορά με έντονες εσωτερικές αποκλίσεις, όπου η συνολική εικόνα του δείκτη καλύπτει σημαντικές ανισορροπίες κάτω από την επιφάνεια.

Η Bank of America επισημαίνει ότι η ισχυρή επίδοση του S&P 500 αποκρύπτει εσωτερική αναταραχή. Η απόσταση αποδόσεων ανάμεσα στο κορυφαίο και στο χειρότερο 10% των μετοχών του δείκτη έφτασε μέσα στους τελευταίους τρεις μήνες σε υψηλό της μετα-Covid περιόδου, με βάση στοιχεία που καλύπτουν την περίοδο από το 1986 έως τον Μάιο.

Παρότι ορισμένα θεμελιώδη μεγέθη στον τεχνολογικό τομέα παραμένουν υγιή, όπως η μόχλευση, οι αποτιμήσεις και η ένταση κεφαλαίου, οι περισσότεροι δείκτες έχουν επιδεινωθεί από την προηγούμενη ανάλυση της τράπεζας τον Νοέμβριο. Η μετατροπή ταμειακών ροών έχει σταθεροποιηθεί χωρίς ουσιαστική βελτίωση, η προσφορά επενδυτικής βαθμίδας και μετοχών έχει αυξηθεί, ενώ οι επαναγορές μετοχών ως ποσοστό της κεφαλαιοποίησης έχουν επιβραδυνθεί.

Επιπλέον, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων ως ποσοστό των λειτουργικών ταμειακών ροών αναμένεται να πλησιάσουν σχεδόν το 100% έως το τέλος του έτους, από περίπου 40% το 2023. Η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας δαπανούν ολοένα μεγαλύτερο μέρος των ταμειακών τους ροών για επενδύσεις, σε ένα περιβάλλον όπου οι προσδοκίες των επενδυτών παραμένουν ιδιαίτερα απαιτητικές.

Η Savita Subramanian προειδοποιεί ότι οι ακραίες κινήσεις τιμών ενδέχεται να αποτελούν ένδειξη αυξανόμενης αστάθειας. Η εικόνα αυτή καθιστά πιο δύσκολη την τυφλή τοποθέτηση στον συνολικό δείκτη, ειδικά μετά την έντονη άνοδο που έχει προηγηθεί.

Παρά τις προειδοποιήσεις, η Bank of America δεν θεωρεί ότι η αμερικανική αγορά στερείται πλήρως επενδυτικών ευκαιριών. Η τράπεζα διακρίνει περιθώρια σε επιμέρους μετοχές του S&P 500, χωρίς όμως να εμφανίζεται το ίδιο θετική για τον συνολικό δείκτη με βάση τη στάθμιση κεφαλαιοποίησης.

Ο στόχος της Savita Subramanian για το τέλος του έτους τοποθετεί τον S&P 500 στις 7.100 μονάδες, ενώ ο δείκτης έκλεισε τη Δευτέρα κοντά στις 7.406 μονάδες, με άνοδο περίπου 0,3%. Το μήνυμα της Bank of America είναι σαφές: η αγορά μπορεί ακόμη να προσφέρει επιλεκτικές ευκαιρίες, όμως το συνολικό επίπεδο αποτίμησης και τα ενεργοποιημένα σήματα bear market απαιτούν αυξημένη πειθαρχία, προσεκτική διαχείριση ρίσκου και αποφυγή επενδυτικού εφησυχασμού.