Διαφορετικές στρατηγικές ΕΕ και Βρετανίας στη χρηματοδότηση ΜμΕ

Μετά το πέρας του συνεδρίου της Βαρκελώνης, οι αγορές δομημένης χρηματοδότησης παρουσιάζουν σημαντική ανάκαμψη, με τους αναλυτές να επισημαίνουν ότι η Ευρωπαϊκή Ένωση και το Ηνωμένο Βασίλειο ακολουθούν πλέον διακριτές στρατηγικές για τη χρηματοδότηση των μικρομεσαίων επιχειρήσεων. Σύμφωνα με νεότερη ανάλυση, οι πρόσφατες πρωτοβουλίες σε Γαλλία και Βρετανία αναδεικνύουν δύο διαφορετικές φιλοσοφίες για τη διοχέτευση κεφαλαίων στην πραγματική οικονομία.

Το ευρωπαϊκό μοντέλο και το νέο εργαλείο ESN

Στην Ευρώπη, το ενδιαφέρον επικεντρώνεται στο νέο χρηματοδοτικό εργαλείο European Secured Note (ESN). Η γαλλική κρατική αναπτυξιακή τράπεζα Bpifrance προχώρησε στην πρώτη έκδοση αυτού του προϊόντος, με στόχο τη χρηματοδότηση μικρομεσαίων επιχειρήσεων. Το ESN βασίζεται σε ένα χαρτοφυλάκιο επιχειρηματικών δανείων και διαθέτει υπερκάλυψη 20%, με φιλοδοξία να δημιουργήσει μια νέα, εξειδικευμένη αγορά χρηματοδότησης για τον συγκεκριμένο κλάδο.

Η βρετανική προσέγγιση μέσω τιτλοποιήσεων

Ταυτόχρονα, στο Ηνωμένο Βασίλειο, η British Business Bank πραγματοποίησε την πρώτη της επένδυση σε παραδοσιακή τιτλοποίηση μισθώσεων εξοπλισμού για μικρομεσαίες επιχειρήσεις, μέσω της συναλλαγής Velocity 2026-1 PLC. Η συγκεκριμένη πρωτοβουλία αποσκοπεί στην προσέλκυση ιδιωτικών κεφαλαίων και στην ενίσχυση της συμμετοχής τόσο επενδυτών όσο και εκδοτών στην αγορά χρηματοδότησης των ΜμΕ.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η ευρωπαϊκή προσέγγιση δίνει έμφαση στη διατήρηση των δανείων στους ισολογισμούς τραπεζών και κρατικών φορέων, αξιοποιώντας εργαλεία όπως τα καλυμμένα ομόλογα και τα ESN. Αντιθέτως, το βρετανικό μοντέλο βασίζεται περισσότερο στις κεφαλαιαγορές και στην κινητοποίηση ιδιωτικών επενδυτών μέσω τιτλοποιήσεων, περιορίζοντας την άμεση κρατική παρέμβαση.

Ρυθμιστικές εξελίξεις και φορολογικές επιπτώσεις

Η ανάλυση αναφέρεται επίσης σε σημαντικές εξελίξεις στο ευρωπαϊκό ρυθμιστικό πλαίσιο. Μια πρόσφατη απόφαση του Γενικού Δικαστηρίου της Ε.Ε. ενδέχεται να δημιουργήσει νέες φορολογικές υποχρεώσεις ΦΠΑ για ορισμένες δομές τιτλοποιήσεων μέσω SPV. Αυτό θα μπορούσε να αυξήσει το κόστος για συγκεκριμένες συναλλαγές και να απαιτήσει την επανεξέταση υφιστάμενων δομών.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και οι προτεινόμενες αλλαγές στη γερμανική νομοθεσία για τα καλυμμένα ομόλογα (Pfandbriefe). Μεταξύ άλλων, εξετάζεται η αύξηση του επιτρεπόμενου δείκτη δανείου προς αξία ακινήτου (LTV) από 60% σε 80%, καθώς και η μείωση των απαιτήσεων ρευστότητας. Εφόσον εγκριθούν, οι αλλαγές αυτές αναμένεται να ενισχύσουν την αποτελεσματικότητα της χρηματοδότησης μέσω καλυμμένων ομολόγων και να αυξήσουν τη χρήση τους στη Γερμανία.

Σύμφωνα με την ανάλυση, οι εξελίξεις αυτές ενδέχεται να οδηγήσουν σε περισσότερες εκδόσεις καλυμμένων ομολόγων και συνθετικών τιτλοποιήσεων στην Ευρωπαϊκή Ένωση, ενώ στο Ηνωμένο Βασίλειο αναμένεται περαιτέρω ανάπτυξη των παραδοσιακών τιτλοποιήσεων. Το τελικό αποτέλεσμα θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τις ρυθμιστικές αποφάσεις που εξετάζονται σήμερα τόσο στις Βρυξέλλες όσο και στο Λονδίνο.