Υπ. Οικονομικών ΗΠΑ: Σκέψεις για χρήση του TGA στις επαναγορές

Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών φέρεται να εξετάζει το ενδεχόμενο να αντλήσει πόρους από τον βασικό λογαριασμό του Δημοσίου στην Federal Reserve, προκειμένου να χρηματοδοτήσει το πρόγραμμα επαναγορών κρατικών ομολόγων. Σύμφωνα με πληροφορίες που επικαλούνται δύο ανώτεροι αξιωματούχοι του υπουργείου, το ποσό που διατηρείται στον λογαριασμό αυτό, γνωστό και ως Treasury General Account (TGA), ανέρχεται σε σχεδόν 1 τρισεκατομμύριο δολάρια.

Η συγκεκριμένη εξέλιξη θα μπορούσε να προσφέρει στον υπουργό Οικονομικών, Σκοτ Μπέσεντ, ένα ισχυρότερο εργαλείο για να επηρεάσει τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων. Η αγορά παραμένει επιφυλακτική ως προς την αποτελεσματικότητα του σχεδίου επαναγορών, γεγονός που καθιστά την πιθανή χρήση του TGA ένα κρίσιμο σημείο για την ενίσχυση της αξιοπιστίας της στρατηγικής του υπουργείου.

Υπενθυμίζεται ότι την περασμένη εβδομάδα, το υπουργείο προκάλεσε αίσθηση στις αγορές ανακοινώνοντας τον διπλασιασμό του ελάχιστου μεγέθους των επαναγορών τίτλων που βρίσκονται εκτός της τρέχουσας έκδοσης (off-the-run) και αφορούν το μακροπρόθεσμο σκέλος της καμπύλης. Το νέο ελάχιστο όριο ανέρχεται σε τουλάχιστον 4 δισεκατομμύρια δολάρια, από 2 δισεκατομμύρια δολάρια που ήταν προηγουμένως. Ο ίδιος ο Μπέσεντ δήλωσε στο CNBC ότι οι επαναγορές θα μπορούσαν να είναι ακόμη μεγαλύτερες από το νέο αυτό όριο.

Το ζήτημα της χρηματοδότησης

Το βασικό ερώτημα που παρέμενε αναπάντητο ήταν ο τρόπος χρηματοδότησης αυτών των αγορών. Η επικρατούσα άποψη στην αγορά ήταν ότι το αμερικανικό Δημόσιο θα προχωρούσε σε έκδοση περισσότερων βραχυπρόθεσμων εντόκων γραμματίων (T-bills) για να καλύψει το κόστος των αγορών μακροπρόθεσμων τίτλων. Ωστόσο, οι αξιωματούχοι του υπουργείου δεν απέκλεισαν αυτό το ενδεχόμενο, ενώ ο Μπέσεντ είχε χαρακτηρίσει την επιχείρηση ως "Treasury Twist", μια πρακτική που περιλαμβάνει την αγορά μακροπρόθεσμων ομολόγων με χρηματοδότηση από βραχυπρόθεσμο χρέος.

Η πιθανότητα αξιοποίησης του TGA, ο οποίος λειτουργεί ως ο τραπεζικός λογαριασμός της αμερικανικής κυβέρνησης και συγκεντρώνει τα διαθέσιμα του Δημοσίου, αλλάζει τα δεδομένα. Ο λογαριασμός αυτός έχει ήδη χρηματοδοτηθεί από φορολογικά έσοδα και σήμερα ανέρχεται σε περίπου 950 δισεκατομμύρια δολάρια. Το ποσό αυτό είναι σημαντικά υψηλότερο από τον στόχο που είχε τεθεί επί κυβέρνησης Τζο Μπάιντεν, όταν το υπουργείο επιδίωκε να διατηρεί στον λογαριασμό περίπου 550-600 δισεκατομμύρια δολάρια.

Οι δύο αξιωματούχοι δεν διευκρίνισαν το ακριβές ποσό που θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί ούτε το χρονοδιάγραμμα για μια σχετική ανακοίνωση. Παρόλα αυτά, κατέστησαν σαφές ότι ο TGA θεωρείται διαθέσιμος πόρος για τις επαναγορές. Δεν προκύπτει, πάντως, ότι ο λογαριασμός θα χρησιμοποιηθεί για άλλες αγορές πέραν των off-the-run τίτλων που περιλαμβάνονταν στην ανακοίνωση της περασμένης εβδομάδας.

Οι επιπτώσεις στις αποδόσεις

Η αξιοποίηση του TGA θα μπορούσε να ενισχύσει την αξιοπιστία του σχεδίου του υπουργείου, καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων κινήθηκαν εκ νέου υψηλότερα μετά το αρχικό ράλι που ακολούθησε την ανακοίνωση των επαναγορών. Η υποχώρηση των τιμών των ομολόγων αποδόθηκε, μεταξύ άλλων, στις αμφιβολίες των αναλυτών για το πόση πραγματική ισχύ πυρός διαθέτει το υπουργείο και κατά πόσο οι επαναγορές θα μπορούσαν να επηρεάσουν ουσιαστικά την αγορά.

Ακόμη και μια περιορισμένη χρήση των διαθεσίμων του TGA ή, απλώς, η αναγνώριση από την αγορά ότι ο λογαριασμός μπορεί να χρησιμοποιηθεί, θα μπορούσε να επηρεάσει τις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών τίτλων. Παράλληλα, η αξιοποίηση του λογαριασμού θα περιόριζε τις ανησυχίες ότι η Federal Reserve θα μπορούσε να κληθεί να στηρίξει τις επαναγορές. Η Fed διαχειρίζεται τον TGA ως τραπεζικός θεματοφύλακας, αλλά δεν θεωρεί τον λογαριασμό εργαλείο της νομισματικής πολιτικής.

Η μείωση των διαθεσίμων του TGA θα σήμαινε, βέβαια, ότι το αμερικανικό Δημόσιο θα είχε μικρότερο "μαξιλάρι" σε περίπτωση νέας αντιπαράθεσης για το όριο του ομοσπονδιακού χρέους. Ωστόσο, οι τελευταίες εκτιμήσεις τοποθετούν την ανάγκη για νέο όριο χρέους στον χειμώνα του επόμενου έτους και ενδεχομένως στις αρχές της άνοιξης, αφήνοντας χρόνο για την αναπλήρωση των διαθεσίμων.

Η δέσμευση για προβλεψιμότητα

Οι αξιωματούχοι του υπουργείου απέρριψαν παράλληλα τις επικρίσεις ότι η αιφνιδιαστική ανακοίνωση των αυξημένων επαναγορών σηματοδοτεί εγκατάλειψη της μακροχρόνιας πρακτικής του αμερικανικού Δημοσίου να είναι "τακτικό και προβλέψιμο" στις εκδόσεις χρέους του. Υποστήριξαν ότι δεν έχει υπάρξει καμία αλλαγή στα επίσημα χρονοδιαγράμματα των δημοπρασιών. Πρόσθεσαν ότι η ανακοίνωση έγινε σχεδόν τρεις εβδομάδες πριν από την πρώτη πράξη επαναγοράς, η οποία έχει προγραμματιστεί για τις 9 Σεπτεμβρίου, δίνοντας στις αγορές επαρκή χρόνο προετοιμασίας.

Το υπουργείο ανακοίνωσε, επίσης, το σχέδιο για ολόκληρο το τρίμηνο στις 19 Αυγούστου. Ο Μπέσεντ δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι στόχος του υπουργείου είναι η αγορά να επικεντρώνεται στα θεμελιώδη μεγέθη και όχι στους τίτλους των ειδήσεων, ιδιαίτερα σε μια περίοδο χαμηλής συναλλακτικής δραστηριότητας.

Ο Αμερικανός υπουργός Οικονομικών εμφανίζεται, παράλληλα, αισιόδοξος ότι η δημοσιονομική εικόνα θα βελτιωθεί όταν επανέλθουν τα έσοδα από τους δασμούς, μετά την αντικατάσταση των επιστροφών που επιβλήθηκαν δικαστικά με νέους δασμούς. Όπως ανέφερε, ανώτατοι αξιωματούχοι της κυβέρνησης αναμένεται να συναντηθούν σύντομα προκειμένου να καταρτίσουν σχέδια για τη βελτίωση της δημοσιονομικής κατάστασης των ΗΠΑ.