Η Fed χαλαρώνει χωρίς μειώσεις επιτοκίων

Η νομισματική πολιτική των Ηνωμένων Πολιτειών φαίνεται να εισέρχεται σε μια νέα φάση, όπου η de facto χαλάρωση επιτυγχάνεται χωρίς την τυπική μείωση των επιτοκίων. Σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της BofA Global Research, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) ενδέχεται να εφαρμόζει μια πιο χαλαρή πολιτική στην πράξη, ακόμη και όταν τα ονομαστικά επιτόκια παραμένουν αμετάβλητα. Το φαινόμενο αυτό αποδίδεται στο γεγονός ότι, σε ένα περιβάλλον όπου ο πληθωρισμός και οι πληθωριστικές προσδοκίες κινούνται ανοδικά, η απόφαση να μην αυξηθούν περαιτέρω τα επιτόκια ισοδυναμεί ουσιαστικά με χαλάρωση.

Οι αναλυτές της BofA επισημαίνουν ότι τόσο τα πραγματικά επιτόκια όσο και τα αναμενόμενα πραγματικά επιτόκια υποχωρούν, καθώς ο πληθωρισμός απομακρύνεται από τον στόχο του 2%. Αυτή η δυναμική σημαίνει ότι, διατηρώντας αμετάβλητα τα επιτόκια, η Fed συμβάλλει στη δημιουργία πιο χαλαρών χρηματοπιστωτικών συνθηκών και στην αύξηση της παγκόσμιας ρευστότητας. Παραδοσιακά, η νομισματική πολιτική τείνει να παραβλέπει τα σοκ στην προσφορά, αναμένοντας την αποκλιμάκωση των προσωρινών πληθωριστικών πιέσεων. Ωστόσο, το σημερινό περιβάλλον διαφέρει σημαντικά.

Μετά από πέντε συναπτά έτη πληθωρισμού πάνω από τον στόχο και με τα σοκ στην προσφορά να γίνονται συχνότερα και πιο επίμονα, κυρίως λόγω των αυξημένων γεωπολιτικών εντάσεων, η διαχείριση κινδύνου στη νομισματική πολιτική ίσως απαιτεί μια διαφορετική προσέγγιση. Οι αναλυτές της BofA εκτιμούν ότι το παράδειγμα έχει αλλάξει και ότι η Fed πρέπει να επανεξετάσει τη στρατηγική της. Η εικόνα του πληθωρισμού δεν αφήνει πολλά περιθώρια αισιοδοξίας για ουσιαστική αποκλιμάκωση το επόμενο διάστημα. Η αποπληθωριστική συμβολή της στέγασης αναμένεται να εξασθενήσει, ενώ οι υπηρεσίες παραμένουν επίμονες και οι τιμές των αγαθών έχουν κινηθεί ανοδικά.

Εκτός εάν ο δομικός πληθωρισμός στα αγαθά περάσει σε αρνητικό έδαφος, οι μειώσεις επιτοκίων δεν φαίνεται να δικαιολογούνται από κανονιστική άποψη. Η BofA υπογραμμίζει ότι η αμερικανική οικονομία δεν χρειάζεται περαιτέρω χαλάρωση της πολιτικής, μια θέση που οι αναλυτές της διατυπώνουν ήδη πριν από την πρόσφατη ένταση στη Μέση Ανατολή. Ακόμη και μια πιθανή συμφωνία με το Ιράν, όπως σημειώνεται, δεν θα αρκούσε από μόνη της για να αλλάξει την εικόνα, εφόσον οι βασικές πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ισχυρές.

Τα μακροοικονομικά δεδομένα στο επίκεντρο

Στο επίκεντρο των σημερινών οικονομικών εξελίξεων βρίσκονται η βιομηχανική παραγωγή, ο δείκτης κατοικίας NAHB και ο δείκτης μεταποίησης Empire. Τα στοιχεία αυτά αναμένεται να δώσουν νέα εικόνα για την πορεία της αμερικανικής οικονομίας, σε μια περίοδο κατά την οποία η Fed καλείται να ισορροπήσει ανάμεσα στον επίμονο πληθωρισμό και τον κίνδυνο υπερβολικής ή ανεπαρκούς σύσφιξης. Η στρατηγική της Fed, όπως περιγράφεται από την BofA, αναδεικνύει την πολυπλοκότητα της τρέχουσας οικονομικής συγκυρίας, όπου οι παραδοσιακοί μηχανισμοί νομισματικής πολιτικής ενδέχεται να μην επαρκούν για την αντιμετώπιση των σύγχρονων προκλήσεων.